На заводы IKEA приезжали представители лесопромышленного холдинга Segezha Group, ключевой актив которого находится в Карелии, в рамках процедуры due diligence, которую проводит ее основной акционер АФК «Система». Об этом РБК рассказал источник, близкий к одной из сторон переговоров. Но, по его словам, «Система», — не единственный претендент на активы IKEA. Другой источник, близкий к одной из сторон переговоров, сказал РБК, что всего есть шесть компаний — претендентов на эти активы и у всех равный доступ к информации о них. Среди претендентов, помимо «Системы», он назвал группу ПИК и компанию по производству плит для напольных покрытий и мебели Kronospan. Позже группа ПИК опровергла слухи о заинтересованности в покупке активов IKEA.

В целом пока не ясно, будет ли Сегежа или Система приобретать российские активы IKEA. Более того, пока речь, как мы понимаем, идет только про мебельные заводы, а не сами магазины, в которых было много нероссийской продукции. Сами по себе мебельные заводы являются синергичным бизнесом Сегеже, т.к. компания является крупным производителем пиломатериалов. Так что если Сегеже удастся приобрести эти активы по хорошей цене и решить проблемы со сбытом продукции, то сделка безусловно прибавит оценку компании. Пока же, мы наблюдаем рост в акциях Сегежи только на фоне потенциальных возможностей.

В целом, как и ранее, мы рекомендуем к покупке Сегежу, в том числе в качестве ставки на девальвацию рубля.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

По данным Рослесинфорга, объем инвестиций в основной капитал лесоперерабатывающих предприятий РФ в январе—августе 2022 года увеличились на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достиг 94,4 млрд рублей. Кроме того:

инвестиции в обработку древесины и производство изделий из дерева увеличились в 1,5 раза до 34,7 млрд рублей;

капиталовложения в производство бумаги и бумажных изделий составили 43,6 млрд рублей (+25,6% г/г);


( Читать дальше )

Мы возобновляем аналитическое покрытие Segezha Group и присваиваем ее акциям рекомендацию «ПОКУПАТЬ» с целевой ценой 8 руб. за акцию.

Компания является ведущим российским производителем изделий из древесины и имеет серьезные амбиции в плане развития бизнеса. Реализация этих амбиций посредством как собственных инвестиционных проектов, так и сделок слияния и поглощения должна позволить ей существенно увеличить в среднесрочной перспективе объемы производства и реализации всех видов продукции. Поскольку более двух третей выпускаемых компанией изделий идет на экспорт, рентабельность продаж будет зависеть от ситуации на внешних рынках и от обменного курса рубля к иностранным валютам.

В свете наших прогнозов ослабления рубля в среднем до 78 руб./евро в 2024 г. и примерно до 84 руб./евро в 2026 г., мы ожидаем, что начиная с 2024 г. доходность СДП Segezha превысит 10%, а дивидендная доходность ее акций вырастет до двузначных величин. В то же время рассчитанная нами методом ДДП справедливая стоимость компании зависит от предполагаемого обменного курса рубля и параметров дисконтирования, отчасти ввиду высокой долговой нагрузки, ожидаемой по состоянию на конец 2022 г.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

АФК Система во 2 кв. нарастила выручку на 20% г/г, до 213,8 млрд руб., скорр. OIBDA — до 85,8 млрд руб.

АФК Система по итогам 2 квартала 2022 года нарастила выручку на 20% г/г — до 213,8 млрд рублей. Скорректированная OIBDA составила 85,8 млрд рублей — показатель увеличился на 46,8% г/г. Рентабельность по скорр. OIBDA составила 40,1% против 32,5% во 2 квартале 2021 года. Скорректированный чистый убыток в доле АФК по итогам 2 квартала достиг 10,8 млрд рублей против 3,4 млрд рублей убытка годом ранее. CAPEX Системы составил 29,7 млрд рублей против 36,6 млрд рублей во 2 кв. 2021 г. — из-за переноса сроков реализации части инвестпроектов портфельных компаний. Финансовые обязательства корпоративного центра выросли на 14,3% г/г — до 240,1 млрд рублей — в связи с размещением рублевых облигаций и привлечением новых кредитных линий.


( Читать дальше )

OIBDA Segezha в I полугодии выросла на 34% на фоне роста цен

Лесопромышленный холдинг Segezha Group по итогам первого полугодия 2022 года увеличил показатель OIBDA по МСФО на 34% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года, до 17,7 млрд рублей. Выручка Segezha в январе-июне 2022 года выросла на 48% год к году и составила 63,3 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA составила 28% против 31% в первом полугодии 2021 года. Чистая прибыль Segezha увеличилась на 58% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 12 млрд руб.

Мы положительно оцениваем результаты компании. Рост выручки был обеспечен увеличением средних цен реализации и эффектом от приобретения активов, которые были осуществлены в конце 2021 г. OIBDA увеличилась за счет выручки и эффективного контроля над затратами. Рентабельность незначительно сократилась из-за роста цен. На рост чистой прибыли положительный эффект оказали курсовые разницы.

Долговая нагрузка Segezha составила 2,8х, заметно увеличилась по сравнению с прошлым годом из-за активной инвестпрограммы и пр. факторов. OIBDA во 2 кв. сократилась на 28% г/г, но это в основном связано с курсом рубля, тогда как выручка выросла на 13% г/г за счет больших объемов реализации.

Полагаем, что во 2 полугодии компания сохранит устойчивые темпы роста.

«Промсвязьбанк»

Лесопромышленный холдинг Segezha Group опубликовал в пятницу, 20 мая, финансовые (МСФО) и операционные результаты за 1 кв. 2022 г.

Впечатляющий рост финансовых показателей Segezha в I квартале на самом деле объясняется двумя факторами. Во-первых, это эффект от консолидации активов АО «НЛХК» и ООО «ИФР», вошедших в состав группы в III и IV кварталах 2021 г. соответственно. Во-вторых, имел место эффект увеличения средних цен реализации продукции в рублевом выражении связанный с ослаблением курса национальной валюты (а 70% выручки группы является экспортной).

При этом если говорить о ценах в евро, то в целом они продемонстрировали снижение в квартальном сопоставлении, и местами весьма существенное. Так, средние цены в евро в сегменте «фанера и плиты» за два квартала снизились на четверть, в сегменте «домостроение» — примерно на треть.

Причиной отрицательной прибыли Segezha стала негативная переоценка долга, 60% которого номинировано в евро. Негативный свободный денежный поток был обусловлен выплатой основной суммы по сделке M&A «ИФР» (18,4 млрд рублей) и промежуточных дивидендов компании за 9 месяцев 2021 года (6,6 млрд рублей). Из-за европейских санкций группа начала активно переориентировать поставки в Азию, что, по-видимому, приведет к сокращению продаж как минимум во II квартале, а также существенному росту транспортных расходов.

( Читать дальше )

Совет директоров Segezha Group одобрил финальные дивиденды за 2021 г. в размере 10,0 млрд руб., что соответствует 0,64 руб. на акцию при доходности 7,2% на момент закрытия рынка 15 апреля. Дата закрытия реестра назначена на 2 июня 2022 г.

Заявленный размер дивидендов превышает 6,6 млрд руб. (0,42 руб. на акцию), которые Segezha Group выплатила акционерам по итогам 9М21.

Таким образом, совокупные дивидендные выплаты за 2021 г. составят 16,6 млрд руб. (1,06 руб. на акцию), что выше операционного денежного потока за 2021 г. в размере 13,1 млрд руб., а также превышают первоначальный прогноз по дивидендам на уровне 3,0-5,5 млрд руб., предоставленный компанией инвесторам в период IPO год назад.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Совет директоров Segezha Group рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2021 в размере 10 млрд руб., что соответствует 0.64 рубля на каждую акцию. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 2 июня.

Новость положительная. Дивидендная доходность составляет 7.2%. Segezha Group готовится выплатить финальные дивиденды за 2021. Компания ранее уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 6.6 млрд руб. или 0.42 рубля на акцию.

Таким образом, в целом за 2021 Segezha Group выплатила 16.6 млрд руб. дивидендов, что подразумевает коэффициент выплат более 100% от чистой прибыли по МСФО (15.2 млрд руб.) и значительно превышает размер выплат согласно официальной дивидендной политике компании. Новость выступает поддерживающим фактором для динамики цены акций компании.

Атон

Совет директоров Segezha Group рекомендовал одобрить финальные дивиденды за 2021 год в размере 64 копейки на одну акцию. Дивидендная доходность исходя из текущих котировок составит 7,3%. Последний день покупки акций компании перед закрытием реестра — 31 мая 2022 года. Впрочем, выплата дивидендов ещё должна быть одобрена на собрании акционеров.

Недавно Segezha Group столкнулась с экспортными ограничениями: Европейский союз одобрил пятый пакет санкций, и начиная с 10 июля в ЕС будет полностью прекращён импорт лесоматериалов и продукции из древесины, произведённых в России. В прошлом году экспорт в Европу принёс компании не менее 15% совокупной EBITDA.

Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что санкции, скорее всего, приведут к выпадению части экспортных объёмов и росту расходов на транспортировку при перенаправлении экспорта на другие рынки. Однако эти потери будут в какой-то мере компенсированы ростом цен реализации, который должен последовать за нарушением цепочек поставок на мировом рынке древесины.

СберИнвестиции

На прошлой неделе Евросоюз одобрил пятый пакет санкций в отношении России. Начиная с 10 июля импорт в ЕС произведённых в России лесоматериалов и продукции из древесины будет полностью прекращён.

По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, объявленные санкции охватывают всю линейку продуктов Segezha Group, которые поставляются в ЕС. В 2021 году экспорт бумаги, пиломатериалов, фанеры и клеёной древесины в Европу принёс компании не менее 18% совокупной EBITDA.

Произведённую в России бумагу Segezha экспортирует на свои семь европейских предприятий по выпуску упаковки, а затем продаёт в Европе готовую продукцию. Чтобы минимизировать риск дефицита и создать запас сырья, компания планирует до 10 июля поставить на свои европейские предприятия максимальный объём бумаги. Одновременно Segezha будет искать альтернативных поставщиков в Европе.

Поставки пиломатериалов Segezha, как ожидают аналитики, перенаправит на другие рынки, главным образом в Китай, хотя это и приведет к росту транспортных расходов.

( Читать дальше )